光大证券:疫情影响服装消费先承压后反弹 关注行业趋势性变化

2020-03-09 08:05:05 来源:金融界网站 华资实业20%大肉分享

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

  报告摘要

  复盘2003年非典疫情期间和期后的服装消费

  1)疫情期:03年非典疫情主要影响Q2,03Q2服装鞋帽零售增速受拖累明显、被拉低12。4PCT至6。3%;受损幅度大于零售总体、可选品类中居前。2)疫情期后(03Q3~04Q2):存在恢复性消费、其幅度小于零售总体。恢复性消费主要体现在03年下半年和04Q2,量化测算其占疫情期间损失消费额的14~68%、均值为44%。

  综合来看,疫情影响服装消费先受损后反弹,但反弹幅度未能完全弥补疫情拖累,综合影响为负,03全年疫情拖累服装鞋帽零售增速2.3~2.6PCT。拉长周期来看,行业02~04年增速仍连年提升,疫情仅带来短期扰动,不改行业成长期趋势。

  如何推演2020年疫情的短期影响?

  在2003年基础上推演2020年疫情影响:1)影响节奏:服装鞋帽消费将延续03年部分特征,疫情期间消费被压制、期后预计出现恢复性消费,但恢复性消费幅度预计无法全部弥补疫情期间消费损失、综合影响为负。2)影响程度与03年比较:需考虑多个因素变化带来的不同方向作用综合判断,如本轮疫情防控力度更大,目前经济发展和消费者更为理性导致服装偏好可能降低,线上渠道发展相对成熟可帮助挽回部分消费损失等。

  本轮疫情将给行业带来哪些趋势性变化?

  预计本轮疫情亦难改行业总体特征和发展阶段,但会带来部分趋势性、结构性变化,如促进部分子行业发展、行业整体效率的提升等。

  重点体现在:1)运动服饰品类处于高景气,疫情后体育健身需求料增加、为其锦上添花;2)无纺布相关产品渗透率低,本次疫情短期将增加对相关防护用品的需求,长期将促进产业结构变化,以无纺布为代表的产业用纺织品有望顺势发展。3)渠道端线上线下持续融合提效;4)营销端直播带货风起、拥抱粉丝经济。

  投资建议

  短期视角:疫情期间服装行业零售预计承压,关注相关防护用品标的、直播电商标的和恢复性消费出现带来的基本面拐点机会。

  长期视角:1)从子行业来看,建议持续关注体育服饰龙头公司安踏体育、李宁及相关上游标的申洲国际、健盛集团(行情603558,诊股)等,及无纺布相关受益标的。2)从行业总体角度,服装行业发展相对成熟,且疫情期加剧优胜劣汰、促进集中度提升,线上线下布局完善且积极拥抱行业新渠道/营销变化趋势的龙头公司将具有更强的抗风险能力,关注大众服饰龙头海澜之家(行情600398,诊股)、森马服饰(行情002563,诊股)等,收购直播电商MCN机构遥望网络的星期六(行情002291,诊股),以及线上占比较高的开润股份(行情300577,诊股)、南极电商(行情002127,诊股)等。

  风险提示

  终端零售疲软;国内疫情影响超预期、影响企业销售和生产;国际疫情影响超预期、影响我国纺服出口订单。

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关键词阅读:疫情 纺织服装 光大证券

责任编辑:伍书哲
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