中泰证券:疫情冲击原油需求 原油竞争焦点转向市场份额

2020-03-09 07:06:25 来源:金融界网站 华资实业20%大肉分享

  来源:中泰证券

  事件:2020年3月6日OPEC+举行会议,经过讨论并未确定相关减产协议,国际油价大幅下跌,其中布伦特和WTI原油期货合约均下跌超8%。

  事件点评:

  “新冠”疫情冲击原油需求,打乱基本面演绎节奏。“新冠”疫情自中国爆发以来,已向全球蔓延,根据1月主流机构对2020年全球原油需求的预测,OPEC下调增速23万桶/天至99万桶/天,IEA下调增速36.5万桶/天至82.5万桶/天,EIA下调增速31万桶/天至103万桶/天。而参照国内非典时期,根据EIA数据,期间国内原油需求增速下降约8个百分点,随着“新冠”疫情向全球的蔓延,全球原油需求可能超预期下降。

  原油需求实质性下滑,OPEC+通过减产而受益的难度增大。自2017年,OPEC+已达成三轮减产协议,其中2017年减产180万桶/天,并两次延长减产协议至2018年底,此后面对2018年四季度油价下跌,OPEC+于2018年12月再度达成120万桶/天的减产协议,并在2019年12月额外减产50万桶/天,目前的减产协议将于2020年3月底到期。分析前几轮协议的达成,本质是在需求相对稳定的环境下,面对页岩油的新增供给,OPEC+借助原油较低的需求弹性,通过适当减产获得减产收益,而当需求实质性下滑,且下滑程度难以估量时,OPEC+通过适当减产获得减产收益的难度变大,促使减产协议未能达成,预计在需求未实质性恢复前, OPEC与美国页岩油将部分转向市场份额的竞争,油价中枢下移。

  目前油价已开始考验美国页岩油的生产。根据我们统计美国页岩油数据,其平均成本50美元,而目前油价已明显跌破,当原油需求实质性恢复前,原油市场的竞争将转向市场份额的竞争,页岩油企业预计将面临更严重的经营压力,页岩油产能的部分出清将是未来支撑油价的因素之一。

  疫情之后,全球经济有望进一步加大逆周期对冲力度。2019年开始,在经济下行压力凸显之际,各国逐步加码逆周期政策,从美联储降息并暂停缩表到进一步扩表,到ECB降息并重启债券购买计划等,全球主要经济体不断加码逆周期政策,减缓经济下行的斜率。本轮疫情对经济冲击显著,疫情之后,主要经济体有望进一步加码逆周期政策,支撑原油需求。

  投资建议:

  市场对OPEC+达成减产协议的预期落空,短期油价剧烈波动,我们预计当疫情的逐步好转以及页岩油等供给端收缩出现时,油价将出现修复,同时主要经济体的逆周期对冲政策也有望进一步加码,抬升原油需求,建议关注受本轮油价下跌影响明显的油气资源板块及开采服务板块标的。

  1、关注油气行业巨头中国石油(行情601857,诊股)、中国石化(行情600028,诊股);

  2、关注油服板块中海油服(行情601808,诊股)、海油工程(行情600583,诊股)、中油工程(行情600339,诊股)、石化油服(行情600871,诊股)等。

  3、关注民营大炼化龙头桐昆股份(行情601233,诊股)、恒力石化(行情600346,诊股)、荣盛石化(行情002493,诊股)等。

  风险提示事件:疫情大幅扩散;全球经济进一步回落。

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关键词阅读:疫情 原油 中泰证券

责任编辑:伍书哲
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