周期的书,周期的股 | 读书笔记

2020-03-09 10:51:22 来源:金融界上市公司研究院 作者:晓明 华资实业20%大肉分享

  看周期类的书籍,是需要好奇心和耐心的。

  太想赌博的人,急切到连游戏规则都没有耐心看,怎么会去想,赌场是如何建立的,哪些因素和它相互制约?

  实际上,投资这件事情,真的和人类命运密切相关。没有对过去和未来,对商业模式和数据的好奇心,也很难去从描述周期的这些书籍中发现很多密码和线索。

  此外,理解周期可以帮助我们更好的理解经济运行和环境变化,乃至帮助我们投资理财,去寻找一些处于轮动中的价值洼地。但是,真正去观察和感受,又会发现,科技和教育已经带来变量,对原有的结构和规律(也就是周期),带来巨大影响。速度、重量以及复杂度都发生巨大变化的时候,“尽信书不如无书”。

  方方的这句话,用来理解周期和个人的关系,也很恰当:“时代中的一粒灰,落在个人那里,可能就是一座山。而我们偏偏处在一个尘土飞扬的时代之中。”

  读书,无非就是寻找自己的坐标,以及向阳的方向。有些路,可以搭车,有些路,只能靠一步一步攀登。

  近期,陆续看了4本和周期、投资直接相关的书。

 

  书名:涛动周期论:经济周期决定人生财富命运

  作者:周金涛等编著

  出版社:北京机械工业出版社

 

  书名:逃不开的经济周期2

  作者:[挪]拉斯·特维德

  译者:刘洋波 甘珊珊

  出版社:中信出版(行情300788,诊股)社

 

  书名:新周期

  作者:任泽平,甘源

  出版社:中信出版社

 

  书名:周期

  作者:[美]霍华德·马克斯

  译者:刘建位

  出版社:中信出版社

  周期这个概念,概括性太大,如果再宽泛一些,近期看的和周期相关,印象更深刻的,反而是阿尔文·托夫勒所著“未来三部曲”。

  “未来三部曲”准备之后单独写读书笔记,但是对“周期”感兴趣的书友,可以先去看看。没有交织对周期和投资的执念(有了执念就要去寻找证据),因而对于现状的反思和未来的发问,更简洁、有力。再加上写作的时间够久,作者的立场更清晰,很多设想已经实现,因而更具魅力。

  说回来,关于“周期”的以上四本,如果对这个话题感兴趣,都挺推荐阅读的。角度不同,适合交叉感受。周期之类的书,一般经济学家也不敢写。所以,这四位作者,两位都长期泡在数据和模型以及中国改革开放的实践中;另外两位,则都是投资人,也都有企业经验。其中拉斯·特维德还开过科技类公司——周期本身就是个基于经验和观察维度的总结,所以,关注作者的背景和撰写时间与环境,对理解和自身参考都很重要。

  对于非财经圈人士来说,阅读周期类书籍,因为专业词汇太多,所以可以从以下关键词来提取主线,对于理解复杂生态来说很好,如:要素、结构、配置、演化。这些词,也都是可以用来理解A股的。要想更深入一些应用,则应该记录一些关键指标,对应中国的产业或A股,去找龙头公司,去看年报,去分析和观摩。没有这样一个过程,周期的书和周期的股,其实没什么关系。

  周金涛的书,带着“宿命与反抗”的浓浓哲学色彩。他的英年早逝,更是让人叹息。由于距离一般投资者的二级市场理解和应用较远,所以此处不分享了。拉斯·特维德的《逃不开的经济周期2》主要讲述的是周期的关键点和未来要素,还挺好读的,适合闲时慢慢看。

 

  以下分享的内容,不是书籍的主要内容,只是我认为,适合结合当前市场来重点思考的。 

  来自《周期》:

  01

  信息非常重要。因为要想比别人更好地预测未来,我们就需要:有质量更好的数据;对手中的数据分析得更好;知道基于数据分析应该采取哪些更有效的行动;意志坚定,能把计划付诸行动。只有我们知道得比别人更多,我们的预测才能够比别人做得更好,才能让我们的投资业绩比别人的更好。沃伦·巴菲特,他期望得到的信息要符合两个标准:一是重要,二是可知。

  02

  既然宏观面预测不靠谱,在其他方面我们能做些什么?抛开很多细节和细微差别,大体来看,我认为在三大方面如果投入时间分析研究,我们就会收获最多:第一,基本面。基本面包括行业基本面、公司基本面、证券基本面。我称这些基本面是“可知的”,你要努力比别人知道得更多。第二,市场面。你要训练自己,严守纪律,支付的买入价格要合理,和上述行业、公司及证券的基本面相匹配。第三,组合面。你要理解我们现在所处的投资环境,以决定我们的投资组合的战略布局适应投资环境。

  03

  关键在于“校准”。你的投资规模,你在不同机会上的资本配置比例,你持有资产的风险,所有这些都应该校准,你将一个从进攻到防守的连续体作为标尺来校准……当得到价值的价格相当便宜时,我们应该积极进攻;当得到价值的价格比较昂贵时,我们应该后退防守。

  04

  在周期存续期间发生的这些事件,不应该只被看作一个事件接着一个事件地发生,而应该被看作一个事件引发下一个事件,因果关系远远重于先后顺序…因此,经济周期会影响企业盈利周期;企业盈利周期又会影响上市公司公告的盈利数据;上市公司公告的盈利周期又会影响投资人的态度;投资人的心态周期又会影响市场波动;市场波动周期又会影响获得信贷的松紧程度……而信贷周期又会影响经济、企业、市场。

  05

  巴菲特说:“聪明的人最先做,愚蠢的人最后做。”一语道破天机。关于市场周期及其影响,你应该知道的所有东西,这句话就告诉了你八成。巴菲特还说过一句话,讲的是同样的道理:“先做是创新,后做是模仿,最后做是傻瓜。”

 

  来自《新周期》:

  任泽平的《新周期》是当前书籍中很贴近中国现实又比较落地的,对于周期股感兴趣的,可以仔细研读。

  01

  微观世界发生了翻天覆地的变化,在这个时候还盯着GDP、M2等数据看是没有意义的,这些宏观指标已无法反映经济结构所发生的巨大变化,而很多宏观研究员还在闭门造车,这就是2017年很多宏观研究员犯了方向性错误的根本原因。

  02

  产能出清进入尾声,行业集中度提升,开始进入剩者为王、赢者通吃、强者恒强的时代。化工、造纸、玻璃、水泥、有色、钢铁煤炭等传统行业的行业集中度提升,龙头企业受益,头部效应非常明显。以前大家买股票,买完老大买老二,2017年发现老大最好,头部效应十分明显。而且传统行业的龙头企业通过规模效应、打通产业链上下游、节省成本、设备更新、研发投入、提高环保标准等建立了壁垒和“护城河”。越来越多的行业从“数星星”进入了“数月亮”的时代。

  03

  不仅传统行业开始进入强者恒强的时代,金融、新兴行业也开始强者恒强。

  04

  更重要的是什么呢?以前的周期品价格,大家炒的时候对它是又爱又恨,因为它涨的时候非常凌厉,但顶是尖的,它的涨价逻辑是自我破坏式的,涨上去以后,边际高成本产能就放出来了或中小企业就进入了。但是这一次你会发现,顶是平的,这些周期品的价格一直维持在高位,保持很高的利润水平,为什么?因为银行仍然对“两高一剩”的行业限贷、环保督察、供给侧去产能,压制了新的产能释放,所以现有的这些行业正在收割这个市场,它的利润和资产负债表修复持续的时间是超预期的。

  拉斯·特维德这句话也挺有意思的:经济周期主要源于一些被称为“番茄酱效应”的现象。“番茄酱效应”就是当你持续拍打番茄酱瓶时,开始一点儿都流不出来。然后,突然,从瓶里倒出来的番茄酱又太多了,远远超出你的需求。

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